20 de junio de 2011 / 16:27 / en 6 años

ANALISIS-Activos A.Latina, blindados ante posible default Grecia

* Activos A.Latina podrían caer menos, repuntar más rápido que en 2008

* Menores déficits y mejores perspectivas de crecimiento apoyan la región

Por Jeb Blount y Michael O‘Boyle

RIO DE JANEIRO/MEXICO DF, jun 20 (Reuters) - Las monedas y bonos de América Latina podrían caer menos y recuperarse más rápido de una eventual moratoria de deuda griega de lo que lo hicieron durante la crisis financiera de Estados Unidos en el 2008, gracias a más de una década de reformas económicas.

Tras años de crisis, la región ahora controla su gasto y su inflación y ha disminuido su deuda externa. La expansión de China ha reducido su dependencia de Estados Unidos y ayudado a la región a crecer a sus tasas más aceleradas en décadas.

Y aunque los mejores fundamentos económicos sólo entregan una protección parcial ante una cesación de pagos griega, una repetición del colapso del 2008 -cuando el peso mexicano y el real brasileño perdieron más de un tercio de su valor- es poco probable, dijo Lupin Rahman, vicepresidenta de administración de carteras de mercados emergentes del fondo Pimco.

“Actualmente, América Latina es vista de manera muy diferente. Los riesgos de contagio de una moratoria europea son relativamente moderados comparados con cualquier otro lugar del mundo”, comentó.

Una moratoria griega podría ser incluso una oportunidad que no se debe dejar escapar para comprar activos más baratos de Brasil, México o Colombia, dijo Rahman.

Pero dada la interconexión de los mercados globales, las preocupaciones por la situación griega ya han generado pérdidas en las monedas latinoamericanas.

La semana pasada, el real brasileño BRBY cayó a un mínimo de tres semanas antes de cerrar la semana sin variaciones respecto al viernes anterior. El real ha caído un 3 por ciento comparado con su techo de abril, uno de sus mejores niveles en 12 años. El peso mexicano MXN=D2 descendió a su mínimo desde marzo.

Las apuestas especulativas extranjeras en favor del real también se mantienen amplias, lo que significan que un cambio en la confianza podría causar una estampida de la moneda, dijo Jankiel Santos, economista jefe del banco Espirito Santo en Sao Paulo.

El real podría caer hasta 1,80 a 1,90 por dólar en una crisis, dijo. Aunque eso equivale hasta un 16 por ciento de baja respecto al cierre del viernes, es menos de la mitad del desplome del 2008.

Las apuestas especulativas en Brasil a un real más fuerte se situaron sólo un 3,4 por ciento por debajo de un máximo histórico el viernes, según la bolsa BM&FBovespa.

“Cuando montones de personas quieren salir al mismo tiempo y nadie quiere entrar, las cosas pueden caer duro”, dijo Santos.

En México, en tanto, las apuestas especulativas largas sobre el peso descendieron a su menor nivel desde el 21 de septiembre la semana pasada, dijo el viernes la Comisión de Operaciones de Futuros de Materias Primas, una situación que podría limitar las bruscas pérdidas inmediatas que generaría un default griego.

Los datos de la comisión son al 21 de junio.

¿SEGURIDAD O RENTABILIDAD?

Aquellos que salieron de activos regionales debido a Grecia podrían volver a América Latina mucho más rápido que en el 2008, dijo Alberto Ramos, economista de Goldman Sachs en Nueva York.

Con tasas de interés de Europa, Japón y Estados Unidos cerca del cero por ciento, los activos en dólares ofrecen nulos o muy pocos retornos.

“El dólar es un refugio seguro, pero habría que preguntarse cuánto tiempo la gente aceptará tales bajos retornos en dólares cuando los retornos más altos están disponibles en una relativamente estable y próspera América Latina”, acotó Ramos.

Los gobiernos de la región, apoyados en los flujos de inversión y las exportaciones de materias primas, también han desarrollado gigantescas reservas en moneda extranjera.

Los 335.000 millones de dólares en reservas de Brasil y los casi 130.000 millones de dólares de México demuestran que los bancos centrales tienen dólares de sobra en caso de que los inversionistas quieran vender reales o pesos e irse a casa.

Y si los inversionistas que salen usan dólares para comprar bonos del Tesoro y otros activos llamados “seguros”, los rendimientos de los activos en dólares caerán más, incrementándoles el castigo por haber salido.

La deuda del Tesoro a 10 años US10YT=RR rinde actualmente cerca del 2,9 por ciento el año. El bono comparable mexicano MX10YT=RR rinde en torno al 7,1 por ciento y el brasileño BR10YT=RR, un 12,3 por ciento.

¿QUE ES SEGURO?

Existe también el cuestionamiento respecto a lo que se denomina seguro.

La deuda total del Gobierno estadounidense es casi similar a todo un año de su producción de bienes y servicios, un nivel que se espera suba a 13 meses en el 2016, según el Fondo Monetario Internacional.

En Brasil, esa cifra es de siete meses, en México de cinco y en Chile, un mes y medio. Y esos niveles siguen bajando.

A eso se suman los llamados en el Congreso estadounidense a generar un default técnico -que son parte de los intentos republicanos por obligar a los demócratas a recortar el gasto-, por lo que las mediciones tradicionales de diferenciales de riesgo entre América Latina y Estados Unidos podrían cambiar.

La comparación con Grecia y los problemáticos Portugal e Irlanda es cruda. Pese a los niveles de deuda bruta equivalentes a un año o más de la producción nacional, Irlanda y Portugal tiene las mismas calificaciones de grado de inversión “BBB” que Brasil y México.

Brasil y México, sin embargo, tienen sólidas exportaciones de materias primas, grandes y competitivas bases manufactureras y mercados locales en expansión. Irlanda, Grecia y Portugal son pequeños y sumamente dependientes en agricultura y servicios.

“Comparar a Brasil y México con Grecia, Irlanda y Portugal es absurdo”, dijo Andre Ferreira, socio y director de monedas de la correduría paulista Futura. “Cuando ellos revienten, países como Brasil comprarán sus activos. Somos los fuertes ahora”, agregó.

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